آیا رکود در خریدهای نهادی بیت کوین پایدار خواهد ماند؟

خلاصه‌ای از تحلیل

• خریدهای نهادی بیت کوین برای اولین بار پس از ماه‌ها، کمتر از میزان عرضه روزانه شده است.
• شرکت‌های بزرگ مانند MicroStrategy و Metaplanet سرعت خرید بیت کوین خود را به طور قابل توجهی کاهش داده‌اند.
• جریان ورود سرمایه به صندوق‌های ETF بیت کوین دچار نوسان و حتی خروج شده است.
• افزایش نرخ بهره، شرایط نقدینگی بازار را سخت‌تر کرده و بر علاقه سرمایه‌گذاران نهادی تأثیر گذاشته است.
• داده‌ها نشان می‌دهد بازار اکنون به جای روند افزایشی پیوسته، رفتار نوسانی داشته و تحت تأثیر شاخص‌های کلان قرار گرفته است.

چشم‌انداز خریدهای نهادی بیت کوین و تغییر الگوهای سرمایه‌گذاری

خریدهای نهادی بیت کوین تا مدت‌ها یکی از ستون‌های حفظ قیمت این رمزارز بود و سرمایه‌گذاران بزرگی مانند شرکت‌ها و صندوق‌های ETF نقش کلیدی در جذب عرضه و رشد تقاضا ایفا کردند. به‌عنوان مثال، تا سال ۲۰۲۵ اکثر شرکت‌ها با انتشار سهام و اوراق بدهی قابل تبدیل، سعی کردند حجم بزرگی از بیت کوین را به ترازنامه خود اضافه کنند. این روند به همراه ورود پیوسته سرمایه به صندوق‌های قابل معامله بیت کوین (ETF) سبب شد تا پایه تقاضا برای این دارایی با وجود شرایط مالی سخت و نوسان بازار، همچنان قوی باقی بماند. اما حالا نشانه‌هایی از تغییر این الگو دیده می‌شود.

طبق داده‌های CryptoQuant، برای نخستین بار طی هفت ماه گذشته، خرید خالص نهادی بیت کوین به زیر میزان عرضه استخراج روزانه سقوط کرده است. چارلز ادواردز، بنیان‌گذار Capriole Investments، ضمن ضعیف‌تر شدن دیدگاه صعودی خود تأکید کرده که این شاخص کلیدی عامل اصلی خوش‌بینی او به آینده بیت کوین بود. با این حال، اکنون حدود ۱۸۸ شرکت بزرگ دنیا مقدار قابل توجهی بیت کوین در اختیار دارند که مدل کسب‌وکار اکثرشان وابسته مستقیم به نوسانات این دارایی است.

جزئیات بیشتر: قیمت بیت کوین

در این میان شرکت MicroStrategy (که نام خود را به Strategy تغییر داده) به عنوان بزرگ‌ترین دارنده نهادی بیت کوین با بیش از ۶۷۴ هزار واحد، شاهد کاهش شدید سرعت خرید خود بوده است. این شرکت در سه‌ماهه سوم سال جاری تنها حدود ۴۳ هزار بیت کوین اضافه کرد که پایین‌ترین رقم سه‌ماهه امسال محسوب می‌شود. کارشناسان معتقدند افت ارزش خالص دارایی (NAV) این شرکت باعث کاهش جذابیت تأمین سرمایه تازه شده است. تا پیش از این، سرمایه‌گذاران برای هر دلار بیت کوین موجود در ترازنامه این شرکت، حاضر بودند مبلغ بیشتر و با پرمیوم ویژه‌ای پرداخت کنند، اما این پرمیوم اکنون به ۴ درصد کاهش یافته است؛ در حالی که این رقم ابتدای سال بالای ۲۰۰ درصد بود. در نتیجه امکان تأمین سرمایه و خرید بیت کوین جدید دشوارتر شده است.

تغییرات مشابه در شرکت متاپلنت، که الگوی خود را از MicroStrategy گرفته، مشاهده می‌شود؛ این شرکت اخیراً پس از افت شدید ارزش بازار حتی کمتر از ارزش بیت کوین‌های خود معامله شد و تصمیم به خرید سهام خود (بازخرید) گرفت تا اعتماد به ترازنامه را بازیابد. همچنین، در نتیجه کاهش اشتیاق بازار به مدل «خزانه‌داری دارایی دیجیتال»، برخی از شرکت‌های فعال در این حوزه به ادغام روی آورده‌اند. به‌عنوان نمونه، شرکت مدیریت دارایی Strive با ادغام تمام سهام خود با شرکت Semler Scientific، حجم بیت کوین قابل توجهی را تحت تملک گرفت، اما پرمیوم بازار برای این دارایی‌ها به سرعت در حال نایاب شدن است. همه این تحولات نشان می‌دهد کاهش خریدهای نهادی بیش از هر چیز ناشی از محدودیت‌های ساختاری بازار سرمایه و تغییر رفتار بازار است، نه لزوماً از دست رفتن باور به آینده بیت کوین.

رفتار جدید صندوق‌های ETF بیت کوین و اثرات تغییر شرایط کلان بازار

صندوق‌های قابل معامله بیت کوین (ETF) که تا مدت‌ها بزرگ‌ترین خریداران و جذب‌کنندگان عرضه جدید این رمزارز بودند، اکنون وارد فاز جدیدی از رفتار بازار شده‌اند. تا اواسط سال ۲۰۲۵، این صندوق‌ها تقریباً به طور دائم و پیوسته سرمایه جدید جذب می‌کردند و حتی در بحبوحه رکوردشکنی قیمت بیت کوین در قله‌های تاریخی، تقاضای خالص از عرضه سبقت می‌گرفت. اما از اواخر اکتبر، روند ورود و خروج سرمایه به این صندوق‌ها با نوسانات قابل توجهی همراه شد. در برخی هفته‌ها، خروج سرمایه بر ورود غالب شد و نشانه‌هایی از تردید مدیران پرتفو به چشم آمد که در واکنش به انتظارات نرخ بهره و تغییر تمایلات ریسک اتفاق افتاد. داده‌های SoSoValue نشان می‌دهد فقط در نیمه اول اکتبر، صندوق‌ها نزدیک به ۶ میلیارد دلار سرمایه جذب کردند، اما تا پایان ماه بخشی از آن با خروج ۲ میلیارد دلاری جبران شد.

این تغییر رفتار نشان می‌دهد صندوق‌های ETF بیت کوین دیگر مانند گذشته صرفاً نقش خریدار ندارند؛ بلکه تبدیل به بازاری دوطرفه و نقدشونده شده‌اند که ورود و خروج سرمایه به سرعت و بسته به شرایط کلان می‌تواند رخ دهد. وقتی سیگنال‌های کلان اقتصادی نگران‌کننده می‌شوند، مدیران صندوق‌ها می‌توانند با همان سرعتی که وارد شده‌اند، از بازار خارج شوند. این موضوع سبب کاهش تاثیرپذیری قیمت بیت کوین از تقاضای نهادی مستمر شده و به جای آن، معامله‌گران کوتاه‌مدت و اخبار کلان اقتصادی نقش تعیین‌کننده‌تری در شکل‌دهی نوسانات ایفا می‌کنند.

در نهایت، با کاهش جذب بیت کوین توسط شرکت‌ها و صندوق‌ها، قیمت این دارایی بیشتر از گذشته تابع جریان نقدینگی و چرخه‌های کلان اقتصادی می‌شود. افت جذب نهادی به منزله ریزش فوری بازار نیست، اما منجر به افزایش نوسانات لحظه‌ای می‌شود؛ زیرا تعداد خریداران ثابت کمتر شده و شوک‌های کوتاه‌مدت بازار را شدیدتر می‌کند. همچنین، همزمان با کاهش خریدهای ترازنامه‌ای، همبستگی بیت کوین با چرخه نقدینگی جهانی افزایش پیدا می‌کند؛ به این معنا که در دوره رشد نرخ بهره و تقویت دلار، قیمت بیت کوین می‌تواند تحت فشار قرار گیرد و در شرایط تسهیل مالی، رالی صعودی را تجربه کند. با این وجود، داستان بلندمدت بیت کوین به عنوان دارایی کمیاب و برنامه‌پذیر همچنان پابرجاست و تجربه نشان داده با تغییر کانال‌های تقاضا، بیت کوین خود را با شرایط جدید تطبیق می‌دهد؛ خواه این تقاضا از سوی بانک‌های مرکزی، فینتک‌ها یا بازگشت سرمایه‌گذاران خرد باشد.

نقاط کلیدی تحلیل تکنیکال

• سطوح حمایت اصلی بیت کوین در محدوده ۵۸٬۰۰۰ تا ۵۹٬۵۰۰ دلار قرار گرفته و در صورت شکست این سطح، احتمال تست حمایت بعدی در ۵۴٬۰۰۰ دلار وجود دارد.
• سطوح مقاومتی مهم در بازه ۶۳٬۰۰۰ تا ۶۵٬۰۰۰ دلار قرار دارند که عبور از این نواحی می‌تواند فضای رشد را برای بیت کوین باز کند.
• شاخص قدرت نسبی (RSI) در حال حاضر نزدیک به محدوده خنثی است و سیگنال ورود یا خروج قدرتمندی ارائه نمی‌کند.
• میانگین متحرک ۵۰ و ۲۰۰ روزه در حال همگرایی هستند که نشانه نزدیک شدن به فاز تصمیم‌گیری و افزایش نوسانات تلقی می‌شود.
• اندیکاتور مکدی (MACD) هنوز سیگنال واضحی از صعود یا نزول ارائه نداده، اما ضعف در مومنتوم مثبت مشهود است.

فاکتورهای فاندامنتال تأثیرگذار

• حجم معاملات روزانه بیت کوین طی هفته‌های اخیر کاهش یافته و این موضوع نشان‌دهنده کاهش اشتیاق سرمایه‌گذاران بزرگ است.
• انتظارات نسبت به افزایش یا ثبات نرخ بهره توسط بانک‌های مرکزی، همچنان نقش کلیدی در جهت‌دهی به بازار ایفا می‌کند.
• افزایش نوسان در جریان سرمایه ورودی صندوق‌های ETF بیت کوین، بیان‌گر کاهش اطمینان سرمایه‌گذاران نهادی به روندهای آتی بازار است.
• اخبار مربوط به ادغام شرکت‌های دارای بیت کوین و تغییرات ساختاری در نحوه تأمین مالی آن‌ها، می‌تواند بر احساسات بازار اثرگذار باشد.

پیش‌بینی حرکت آینده بازار

• در سناریوی صعودی، اگر شاهد بهبود جریان سرمایه‌گذاری نهادی و تسهیل شرایط نقدینگی جهانی باشیم، قیمت بیت کوین می‌تواند از مقاومت‌های فعلی عبور کرده و به سطوح جدیدی دست یابد.
• در سناریوی نزولی، تداوم رکود در خریدهای نهادی و خروج سرمایه از صندوق‌های ETF، بیت کوین را تا سطوح حمایتی پایین‌تر سوق خواهد داد و نوسان بازار را افزایش می‌دهد.
• در هر دو سناریو، نقش اخبار کلان اقتصادی، نرخ بهره و سیاست‌های پولی بانک‌های مرکزی در تعیین جهت بازار اهمیت بالایی دارد.

نتیجه‌گیری و پیشنهاد کلی

• با توجه به ضعف تقاضای نهادی و نوسانات جریان سرمایه، بازار بیت کوین در حال ورود به فاز عدم قطعیت و تصمیم‌سازی مجدد است.
• در شرایط فعلی، توصیه می‌شود سرمایه‌گذاران صبور باقی بمانند و از تصمیمات هیجانی پرهیز کنند تا وضعیت بنیادی و فنی بازار شفاف‌تر شود.

در پایان، رکود در خریدهای نهادی بیت کوین نه‌تنها یک هشدار برای تریدرهای کوتاه‌مدت است، بلکه نشان‌دهنده انتقال بازار به فاز جدیدی است که در آن بازیگران مختلف و عوامل کلان، نقش اصلی را ایفا می‌کنند. با وجود چالش‌های اخیر، تجربه سال‌های گذشته نشان داده بیت کوین توانایی سازگاری با تغییرات را دارد و هر دوره کاهش تقاضا می‌تواند زمینه‌ساز رشدهای بعدی باشد. بنابراین، رصد دقیق تحولات کلان، تغییرات ساختاری شرکت‌های بزرگ و رفتار صندوق‌های ETF برای تصمیم‌گیری صحیح، اهمیت دوچندان دارد.