رونق بازار کریپتو پس از یک افت سنگین؛ نقشه راه جدید برای بیت کوین و اتریوم

خلاصه‌ای از تحلیل

• بانک جی‌پی‌مورگان ریزش اخیر بیت کوین و اتریوم را ناشی از انحلال اهرم بازار داخلی کریپتو می‌داند، نه خروج سرمایه‌های سازمانی.
• در تاریخ ۱۰ اکتبر، بازار بیت کوین و اتریوم شاهد افت هم‌زمان قیمت و کاهش شدید معاملات باز قراردادهای دائمی بود.
• بازار ETFهای اسپات بیت کوین و اتریوم نسبت به تغییرات قیمتی واکنش محدودی داشته‌اند و فروش‌های اجباری عمدتاً در بازار مشتقه رخ داده است.
• اتریوم نسبت به ارزش بازار خود، شدت بیشتری از انحلال اهرم را تجربه کرده و خروج سرمایه از ETFهای اتریوم بیش از بیت کوین بوده است.
• پس از پایان افت، نشانه‌هایی از بازگشت تعادل تدریجی در بازار مشاهده می‌شود.

تحلیل دقیق روند Bitcoin sell-off و اثرات آن بر ساختار بازار کریپتو

با بررسی جزئیات افت اخیر بازار ارزهای دیجیتال، مشخص می‌شود که Bitcoin sell-off گذشته، به جای تأثیرپذیری از سرمایه‌گذاران سازمانی، بیشتر به خاطر حذف اهرم‌های داخلی بازار رخ داده است. بنا بر گزارش بانک جی‌پی‌مورگان، دلیل اصلی فشار فروش نه خروج جریان پول از سوی سرمایه‌گذاران بزرگ بلکه تحولات موجود در پلتفرم‌های معاملات مشتقه بوده است. این موضوع با کاهش قابل‌توجه معاملات باز قراردادهای دائمی یا پرپچوال در هر دو بازار بیت کوین و اتریوم همراه بود.

جزئیات بیشتر: قیمت بیت کوین

در بازه زمانی ۳ تا ۱۷ اکتبر، بیت کوین با افتی ۱۳.۱ درصدی از قیمت ۱۲۲,۳۱۶ دلار به ۱۰۶,۳۲۹ دلار رسید. در همین بازه، ارزش معاملات باز قراردادهای دائمی بیت کوین از تقریبا ۷۰ میلیارد دلار به ۵۸ میلیارد دلار در تاریخ ۱۰ اکتبر سقوط کرد، که این کاهش ۱۲ میلیارد دلاری عمدتاً نشان‌دهنده انحلال اجباری معاملات و نه خروج منظم از موقعیت‌هاست. این وضعیت در بازار اتریوم حتی شدیدتر رخ داد: حجم معاملات باز قراردادهای دائمی اتریوم از حدود ۲۸ میلیارد دلار به ۱۹ تا ۲۰ میلیارد دلار کاهش یافت که کاهش ۹ تا ۱۰ میلیارد دلاری را در مدت کوتاهی نشان می‌دهد.

بررسی داده‌های Farside Investors درباره جریان ETFهای اسپات نیز نشان می‌دهد که در این دوره بحران، خروج خالص سرمایه از ETFهای بیت کوین تنها ۷۰.۴ میلیون دلار و عمدتاً متمرکز در تاریخ‌های ۱۴، ۱۵ و ۱۶ اکتبر بوده است. این میزان خروج نسبت به وسعت افت قیمت و پاک‌سازی اهرم در بازار مشتقه بسیار ناچیز است. در مقابل، ETFهای اسپات اتریوم در تاریخ‌های ۹، ۱۰، ۱۳ و ۱۶ اکتبر شاهد مجموع خروج ۶۶۸.۹ میلیون دلار بودند که تقریباً ۹.۵ برابر بیت کوین است و خروج قابل توجهی در روزهای ۱۰ و ۱۳ اکتبر رخ داد.

جزئیات بیشتر: قیمت اتریوم

با وجود اهمیت این اعداد، جی‌پی‌مورگان تأکید دارد که منشأ اصلی نوسانات، شست‌وشوی اهرم در معاملات دائمی بوده و ETFها نقش کمرنگ‌تری در این فروش‌های اجباری ایفا کردند. افت ۳۵ درصدی معاملات باز اتریوم و ۱۷ درصدی در بیت کوین به صورت هماهنگ در ۱۰ اکتبر، نشان‌دهنده خروج واقعی اهرم از بازار است و نه صرفاً انتقال موقعیت‌ها.

مکانیسم فروش اجباری در معاملات پرپچوال و بازیابی تدریجی بازار پس از Bitcoin sell-off

در هنگام رخ دادن Bitcoin sell-off، ساختار بازار کریپتو واکنشی زنجیره‌ای به خود می‌گیرد. معاملات پرپچوال (قراردادهای دائمی) با اهرم بالا باعث می‌شوند که در صورت افت قیمت، معامله‌گرانی که موجودی کافی برای حفظ موقعیت ندارند، با انحلال اجباری مواجه شوند. این امر در عمل با اجرای سفارش‌های مارکت اتفاق می‌افتد که به دلیل کتاب سفارشات کم‌عمق، باعث نوسان شدید و ادامه‌دار قیمت می‌شود.

جریان فروش اجباری به این صورت تشدید می‌شود که کاهش ارزش دارایی، نسبت مارجین حساب‌ها را کاهش می‌دهد و اگر این نسبت به زیر حداقل مشخص برسد، صرافی‌ها موقعیت‌ها را با معاملات فوری می‌بندند. به همین دلیل، حتی افرادی که موقعیت آن‌ها در ابتدا امن به نظر می‌رسید، ممکن است تحت فشار فروش اجباری قرار بگیرند. در این شرایط، نرخ تأمین سرمایه (Funding Rate) معمولا منفی می‌شود و قرارداد پرپچوال با تخفیف نسبت به بازار نقدی معامله می‌گردد. این وضعیت زمانی بهبود می‌یابد که Funding Rate دوباره به سمت صفر میل کند و فاصله قیمتی میان معاملات دائمی و بازار اسپات کاهش یابد.

کاهش شدید معاملات باز (Open Interest) هم دومین نشانه مهم خروج اهرم از بازار است. در افت اخیر، معاملات باز بازار کریپتو برای هر دو دارایی بیت کوین و اتریوم حدود ۴۰ درصد کاهش یافت؛ این نشان می‌دهد که اهرم عملاً حذف شده و بازار در حال آماده‌سازی برای یک پایه‌گذاری دوباره است. در این حالت، انتظار می‌رود بازیابی با افزایش تدریجی حجم معاملات نقدی و رشد آهسته معاملات باز، در شرایطی که Funding Rate نزدیک صفر باقی می‌ماند، رخ دهد.

در حال حاضر، بیت کوین با افزایش ۱.۳۶ درصدی طی ۲۴ ساعت اخیر به رتبه اول ارزهای دیجیتال بازگشته و ارزش بازار آن به ۲.۱۳ تریلیون دلار با حجم معاملات ۵۹.۸۷ میلیارد دلار در روز رسیده است. ارزش کل بازار کریپتو نیز در ساعت ۲:۵۴ عصر ۱۸ اکتبر به ۳.۶۲ تریلیون دلار با حجم معاملات روزانه ۱۵۶.۳۶ میلیارد دلار رسیده و سلطه بیت کوین بر بازار ۵۸.۸۲ درصد است. این آمار نشان‌دهنده عبور اولیه بازار از شوک فروش اهرمی و بازگشت نسبی آرامش است، اما همچنان سطح اطمینان نیازمند تثبیت نشانه‌های بازیابی است.

نقاط کلیدی تحلیل تکنیکال

سطوح حمایت و مقاومت اصلی بیت کوین پس از Bitcoin sell-off بسیار حیاتی هستند. حمایت مهم بیت کوین در محدوده ۱۰۶,۰۰۰ دلار قرار گرفته که در افت اخیر نقشی حیاتی داشته است. عبور از این سطح می‌تواند فشار فروش جدید ایجاد کند، در حالی که مقاومت مهم در نزدیکی سطح ۱۲۲,۰۰۰ دلار شکل گرفته است. اگر قیمت بتواند بالاتر از این مقاومت تثبیت شود، نشانه‌ای از بازگشت قدرت بازار است.

در بررسی اندیکاتور RSI، مقدار شاخص به محدوده اشباع فروش نزدیک شده، که احتمالاً سیگنال بازگشت موقت بازار خواهد بود. از طرف دیگر، MACD همچنان زیر خط سیگنال قرار دارد و تا زمانی که کراس مثبت رخ ندهد، روند غالب نزولی تلقی می‌شود. میانگین متحرک ۵۰ روزه نیز در حال حاضر بالاتر از قیمت قرار دارد و می‌تواند به عنوان مقاومت پویا عمل کند. در اتریوم، شرایط نسبتاً مشابه است و واگرایی اندک در RSI نشان دهنده پتانسیل نوسانات کوتاه‌مدت است.

فاکتورهای فاندامنتال تأثیرگذار

در بخش بنیادین، مهم‌ترین رویداد، خروج سرمایه محدود از ETFهای اسپات بیت کوین و اتریوم در روزهای بحران بود. با اینکه این خروج در اتریوم شدیدتر ظاهر شد، اما نسبت به حجم معاملات اهرمی قابل توجه نبود. افزایش حجم معاملات در بازار مشتقه و نقدی و همچنین تشدید احساس ترس در بازار، شرایط بنیادین را متلاطم ساخت. خبر انتشار داده‌های جی‌پی‌مورگان مبنی بر شست‌وشوی اهرمی و نه فروش عظیم نهادی، باعث آرامش نسبی فعالان پس از ریزش شد. تغییرات گسترده در حجم معاملات و احساسات منفی، نشان‌دهنده حاکمیت احتیاط در میان معامله‌گران است، ولی بازگشت حجم به بازار اسپات سیگنال مثبتی برای شکل‌گیری روند صعودی محسوب می‌شود.

پیش‌بینی حرکت آینده بازار

بر مبنای وضعیت فاندامنتال و تکنیکال، برای حرکت آینده بازار دو سناریو قابل تصور است:

در سناریوی صعودی، اگر قیمت بیت کوین بالای سطح حیاتی ۱۰۶,۰۰۰ دلار تثبیت شده و حجم معاملات نقدی رشد کند، به مرور بازار می‌تواند مجدد روند صعودی تدریجی بگیرد؛ به‌ویژه اگر نرخ تأمین سرمایه به صفر میل کرده و معاملات باز به آرامی افزایش یابد. در این حالت، احتمال بازگشت قیمت تا مقاومت ۱۲۲,۰۰۰ دلار و حتی بالاتر وجود دارد.

در سناریوی نزولی، اگر فشار فروش جدید باعث افت قیمت به زیر حمایت فعلی شود و Funding Rate همچنان منفی باقی بماند، احتمال افت مجدد و تست سطوح حمایت پایین‌تر وجود دارد. همچنین در صورت کاهش مجدد معاملات باز، بازار می‌تواند همچنان نوسانات شدیدی را تجربه کند.

به‌طور کلی، روند کوتاه‌مدت به واکنش بازار به حمایت‌های فعلی و رفتار سرمایه‌گذاران وابسته خواهد بود.

نتیجه‌گیری و پیشنهاد کلی

با توجه به جمع‌بندی تحلیل بازار و مشاهده نشانه‌هایی از آرامش نسبی پس از Bitcoin sell-off، بهترین رویکرد برای سرمایه‌گذاران در حال حاضر، حفظ موقعیت‌ها و پرهیز از ورود شتاب‌زده است. بهتر است منتظر تثبیت علائم بازگشت حجم و بهبود شاخص‌های مهم بود تا فضای اطمینان بیشتری برای فعالیت فراهم شود. توجه به روند معاملات باز، Funding Rate و حجم بازار نقدی می‌تواند مسیر مناسب برای تصمیم‌گیری بهتر ترسیم کند.

در مجموع، بازار کریپتو پس از عبور از یک افت سنگین و خروج اهرم از سیستم، در حال بازسازی ساختار خود است؛ اما روند صعودی پایدار، نیازمند تثبیت نشانه‌های اطمینان و رشد آرام بازار نقدی خواهد بود.